宇顺电子：正式布局电子元器件分销赛道，有望打开全新成长空间

近日,宇顺电子(002289.SZ)发布公告,公司拟以发行股份及支付现金的方式,向凯旋门控股、白宜平购买其持有的前海首科100%股权,本次交易拟定价为9.40亿元。其中,上市公司拟以现金方式支付交易对价的40%,以上市公司股票支付交易对价的60%。交易对手方承诺标的公司未来3年经审计的扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于8,640万元、10,400万元和12,400万元,合计31,440万元。本次交易完成后,前海首科将成为宇顺电子全资子公司。

公开资料显示,宇顺电子原主营业务为黑白/彩色液晶显示屏的生产、研发和销售,业务涵盖家电、医疗、车载、工控、智能家居、教育电子等行业。近几年,液晶显示屏行业仍然面临着激烈的市场竞争。由于中美贸易战、行业竞争加剧、疫情等影响,2019年公司为了优化资产结构,扭转长期亏损局面,对外出售了位于长沙的两个全资子公司100%股权,保留了公司在深圳的生产基地。虽然此次出售导致公司的生产规模减小,但从公司已发布的财务数据来看,在2020年主要原材料玻璃、IC价格大幅上涨的大环境下,公司的扣非后净利润亏损较之前几年同期明显缩窄,显示屏业务盈利能力大幅提升。

前海首科系业内知名的被动电子元器件产品分销商

宇顺电子本次收购的标的资产前海首科并不是第一次出现在公众视野之中。2018年,英唐智控曾计划收购前海首科60%股权,彼时其全部权益预估值为10亿元。资料显示,前海首科旗下实际从事电子分销业务的子公司有首科电子、深圳首科及上海长科。

首科电子成立于1997年,是业内知名的被动电子元器件产品分销商,已多年连续获得日本村田(Murata)、敦泰电子、美国芯凯科技(KINETIC)等多个全球知名厂商在中国大陆及香港的一级代理商授权,原厂代理优势显著。分销的电子元器件以被动件为主,以主动件为辅。产品覆盖电容、电感、电阻等绝大多数被动元器件以及部分集成电路、分立器件等半导体产品。不仅如此,公司还将持续不断扩充分销产品种类,为客户提供更为全面的分销服务。下游客户涵盖智能手机、通信、汽车、医疗、安防等多个领域的龙头公司,如Vivo、移远、TCL、比亚迪等均为首科电子的核心客户。

国内电子元器件分销行业有望进入快速增长阶段

受益于下游5G、汽车电子、物联网等新兴产业的蓬勃发展,相关电子元器件的需求正在快速增长。根据电子元件行业协会数据,2019年MLCC(片式多层陶瓷电容器)市场规模已接近120亿美元,约占被动电子元器件市场的三分之一。随着5G产业进程加速,5G基站建设数量、手机出货量及新能源汽车销量均已进入快速增长阶段,MLCC产业有望迎来3-5年的长周期发展。以iPhone为例,MLCC用量由初代iPhone的177个增加到iPhoneX的1100个。5G基站方面,2023年全球通信基站MLCC需求规模将达到2019年的2.1倍。汽车应用方面,新能源汽车推进将带动汽车电子化程度提升,单车MLCC使用量有望从以前的1000-3000颗提升至3000-6000颗。

值得一提的是,目前全球约有20多家MLCC生产商,市场呈现寡头垄断的竞争格局。2019年村田一家的市场份额达到了38.4%,而首科电子是村田在大陆地区的前三大代理商之一。

基于以上分析,国内电子元器件分销行业正在进入快速增长阶段。而首科电子作为诸多头部原厂的代理商,也将充分享受行业增长的红利。

横向并购抢占行业市场份额,纵向并购迅速提升公司价值

相对于全球市场而言,中国电子元器件分销行业目前仍处于高度分散的市场格局,随着竞争加剧、上下游集中度提高,优势企业进行并购整合必然成为行业发展新趋势。

深圳华强自2015年开始沿着电子产业链不断延伸和拓展,先后收购湘海电子、捷扬讯科、鹏源电子、淇诺科技以及增资控股庆瓷(香港)有限公司,并入股天河星供应链、芯斐电子等公司,顺利进入国内电子元器件分销商第一梯队。

除了横向并购整合同行业企业外,纵向朝产业链上游发展也是一条重新塑造并提升公司价值的成长路径。

韦尔股份于2018年8月收购了豪威科技。豪威科技在CMOS图像传感器领域中以全球11.5%的市场份额排名第三,仅次于索尼和三星。而韦尔股份也因此成为中国最强的CMOS芯片厂商,能与行业龙头一较高下。这起并购也让韦尔股份无论是主营业务结构还是估值逻辑都发生了重要变化。

两大头部平台的并购经历给了市场一些积极的启示,无论是通过横向并购扩大市场份额,还是纵向并购的战略转型,均有助于企业价值快速增长,获取穿越产业周期的经营实力。从这个角度,宇顺电子收购前海首科仅仅是起点,未来的产业并购之路还有很大的发展空间。

若此次收购顺利完成,宇顺电子将实现近几年来扣非后净利润的扭亏为盈并完成战略转型,在原有主营业务的基础上正式布局电子元器件分销业务,实现多元化发展,公司盈利能力会得到增强,走向新的征程。

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