兴业投资：不止新年发红包，你的口袋准备好了吗？

进入2021年，国内股票市场喜提开门红。

截止北京时间1月6日收盘，算上2020年末的两个交易日，沪深300指数豪取五连阳，盘中再次刷新52周新高，收报5417.67点。恒生指数迄今为止已连涨六个交易日，6日收盘于27692.30点，累计上涨5.24%。

新的一年开张大吉，是否预示着投资者对中国市场在2021年能有更高的预期呢？

至少现在看来，中国市场，确实很有潜力。

基本面支撑

得益于中国优秀的疫情管控措施与正确决策，使得中国在全球范围内实现率先复苏，成为全球第一个经济正增长的经济体。尽管2020年上半年疫情肆虐，经济、民生遭受重创，但下半年开始，中国经济的快速复苏有目共睹，国内稳定的基本面支撑赋予了股票市场的向上驱动力。根据经合组织（OECD）2020年12月更新的预测，2021年中国经济增速预计为8%，而全球经济增速预计为4.2%，欧洲区域经济增速预计为3.6%，美国经济增速预计为3.2%。

相比较其他国家与地区，国内复苏前景与起点要比欧美市场更稳重。新冠疫情作为2020年头号风险事件，影响范围波及全球，时间跨度预计将扩大至以年为单位计算。因此，中国能率先摆脱“累赘”，也给国内资本市场的欣欣向荣提供了基础，为潜在的投资者树立了信心。从更长的周期看，中国资本市场的吸引力更加凸显。

同时，中央经济工作会议明确2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，并强调政策操作上不急转弯，这为明年实施财政货币政策定下了基调。尽管中国经济实现了“V”型反转，但一些重要的宏观经济指标显示复苏仍在路上，经济尚未完全驶入正常轨道。因此，2021年宏观政策指导强调的松紧有度、收放自如，将进一步提升效率，控制好节奏，并尽可能减少金融市场的剧烈动荡。

经济扩张周期

2021年，宏观经济绝不仅仅是疫情后的修复，新一轮经济扩张周期正在形成，上市公司利润增长有望创近10年来最好水平。2021年，盈利增长有望驱动A股继续长牛慢牛。

2020年下半年以来，国内出口、投资、消费在渐次复苏，且目前复苏势头仍在延续，并且呈现出越来越强的内生性复苏能力。而且，下半年的大宗商品掀起涨价潮，目前来看，供需缺口已经出现。另一方面，企业产能扩张的意愿和内在动力也越来越强。基本逻辑可以归纳为，需求复苏，产量回升，盈利修复；需求进一步上升，产能缺口扩大，量稳价升，企业盈利加速回升。因此，在需求复苏与产能扩张的基础上，超预期的一轮经济上行将指日可待。

值得注意的是，去年10月份工业企业利润增速达到了28％，创了有数据以来的新高。

退一步说，即使企业对产能扩张迟疑，供需缺口将持续存在，则景气周期被拉长，经济上行的持续性有望超预期。

如此分析，我们得出结论：企业盈利正在加速，新一轮经济扩张周期正在形成，而上行的力度和持续性都有望好于预期。

外资持续流入

2020年以来，中美利差依然处于高位，同时，中国作为疫情下少有的经济逆势增长的国家，吸引了世界各地投资者的注意力，大量海外资金流入大中华区，人民币债券、A股等新兴市场股债正成为全球大类资产配置的重点。

近年来，国内资本市场对外开放的力度也在不断加大，形成许多重大突破，使得国内资本市场对外开放的广度和深度不断拓展，国际影响力也在不断提升。

在此情形下，全球资金的主要配置思路渐明——国际机构逐步转向新兴市场寻求收益，首先，对人民币债券的增配幅度在全市场排名第一；其次，2020年收益称冠全球的A股更吸引外资持续增配；在北向资金中，来自美国的资金占比居首。2020年全年，北向资金净流入2089.32亿元，其中，沪股通净买入855.13亿元，深股通净买入1234.19亿元。

预计未来，中国的资本市场将更加成熟、更加国际化，而且现阶段的利差优势和汇率强势短期内将有望吸引更多资金流入。

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责任编辑：HYCM兴业投资（英国）

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