专家：B股已丧失基本融资功能，建议将B股与A股或H股逐渐并轨

出品 | 搜狐智库

编辑 | 郑青春

上周五晚间，东贝B股宣布启动纯“B转A”方案。这迅速引发了市场的猜想：新一轮B转A股风潮是否就此开启？未来B股是否可能退出市场？对此搜狐智库连线了中山证券研究所首席经济学家、研究所所长李湛和中央财经大学金融学教授韩复龄。

中山证券研究所首席经济学家、研究所所长李湛表示，随着东贝公司B股启动转A方案，目前市场上已出现了4例B转A股案例，确实给市场上其他B股公司带来了一定激励作用，符合条件的B股公司大概率将会转至A股。

对此，中央财经大学金融学教授韩复龄认为这是肯定的，B股转成A股，估值就提升了，流动性也有。所以B股转板就是解决流动性的问题，另外是解决估值回归的问题。

然而此前，B转A案例在市场上并不多见，其原因是什么？李湛表示，首先由于B股市场是由美元或者港币交易，转至A股涉及到外汇管理局、证监会、商务部、国有资产监督管理部门等部门配合，程序繁琐。

“另外，根据现有案例，我们发现大多公司都具备一个重要的条件即大股东旗下有资产与B股公司同业竞争，而大股东通过换股吸收合并的方式，实现集团资产A股上市，这个条件也并非所有B股公司具备。”李湛补充道，对于境外投资者直接投资A股也是近些年才逐渐开放，如若将B股转为A股，在当时的政策下，B股的境外投资者如何处理是一个难点，这也是B转A案例在市场上并不多见的原因。

随着十多年来资本市场的发展，港股通的开通、MSCI扩容、QFII额度放开，中国资本市场的对外开放程度越来越高，B股面临被越来越边缘化的问题。有人认为，B股市场已经没有存在的必要，应该尽早退出。

对此，李湛表示，从设立初衷来看，B股的推行是为了当时的国内资本市场引入外资，但经过了近30年的资本市场发展，B股的功能定位确实在丧失。

他进一步分析，目前来看，A股市场和B股市场在投资者群体上已经没有明显的差别。并且由于流动性匮乏，同时近期外资更偏向直接对A股投资而导致其撤出B股的意愿在加大，截至5月15日收盘，B股指数已从2015年的高点下跌了58%，长期陷入低迷环境，B股已然缺乏了资本市场基本的融资功能。

李湛认为，目前B股逐渐边缘化，已丧失基本融资目的，应将B股市场改革的整体思路大致为并入A股或者H股然后逐渐关闭，政策更多应该放在如何将B股转股，投入到更加活跃的市场中，以达到为发行公司真正完成融资功能的目的。

韩复龄则认为，B股改革有两个出路，一是A股和B股合并，因为同样一个 A股的市价和B股的市价，现在差异很大，一般来讲比A股的市价要低很多。另一个就是公司回购。但是回购要求公司有充足的资金，另外面临价格定位的问题。因此第一种方式可能性比较大。

“供给的差异结构的不平衡造成了AB股的价差背离是长期存在，所以未来的出路 A股B股合并，要么B股退出，不可能长期存在这个格局。”韩复龄表示。

此外，李湛建议，对于B股投资者也应给予保护，例如在转股后，投资者若不愿意把以外币计价的B股转变为以人民币计价的A股，可以选择现金选择权，即直接获得现金，放弃股权。当然对于A股投资者来说，建议可以对转为A股的B股股票设定限售期，以保护A股股价不会受到较大的短期冲击。

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