兴业投资（英国）：美股新年大爆发，“一月效应”送开门红！

2020年已经到来，春天的脚步也逐渐接近，俗话说：“一年之计在于春”，人生如此，资本市场亦是如此。

新年新气象，资本市场将在2020年的第一个月份将会受到神奇的“一月效应”的影响，因此迎来一波大行情。所谓“一月效应”就是指每年的1月份，股市的回报率往往是“正数”，是重要的月份效应投资指标。各个国家的股市都会受到不同程度的影响，其中美股最为典型。

根据标普500历史数据显示，自1930年起，以20年为周期计算，除了1990~2009这个周期，其余各个周期的回报率都为正数且高于其他周期各月的平均收益水平。第一个周期1930~1949年平均回报率1.58%，第二个周期1950~1969为1.09%，第三个周期1970~1989为2.31%，第四个周期1990~2009为-0.06%，第五个周期2010~至今为1.15%，总平均收益1.21%。

截止发稿前，美股三大股指又曾刷新了历史新高点。纳斯达克指数刷新高点9393.48，收报9388.94，1月份至今已上涨4.64%；道琼斯指数一路高涨，引体向上，日内一度最高触及29373.62，收报于29348.10，1月份至今已上涨2.84%；标普500指数刷新此前纪录，触碰历史高点3329.88，收报于3329.62，1月份至今已上涨3.06%。

除此之外，一月效应对全球一系列主要股指也有显著影响，过去20年中，DAX30指数和上证综指有10年在1月份都是上涨的，富时100指数为7年，日经225指数6年。2019年1月这几个主要基准股指在1月份无一例外全部上涨。

简而言之，一月效应对股市有拉升作用，普遍为升的多、跌的少。但这种说法其实并不是空穴来风，背后确实有各种因素的多重相互作用。

一、税损假设

在美国的税法体系中，如果通过投资获得盈利是需要缴税的，这个税项就是「资本增值税」(Capital Gain Tax)。如果卖出股票的价格比买入价高，那么所赚取的利润便要缴税。但这税项是对称的，如果卖出股票的价格比购入价低，导致投资便出现亏损，那么这些亏损是可以用来抵扣税款的。

而美国报税的截数日在每年12月尾，因此如要获得税款抵扣额，便要在年尾之前把帐面亏损股份全部沽出。为了降低所缴纳的税款，不少投资者都会在12月前沽出帐面亏损股份，形成了12月的市况偏淡。但到了翌年1月，一切都重新开始，投资者会重新投入市场，把12月套现的资金重新投放股市之中，买入心仪的股份，继而带动股市上升。而这个由税务因素带动股票上升的效应，也被叫做「税损假设」（Tax Loss Hypothesis）。

二、橱窗粉饰现象

为了吸引消费者，购物商场的橱窗摆设每隔一段时间就会更新。如果从年头到年尾都展示同样的陈设，就算消费者不闷，店主也会闷。所以每逢换季必定重新设置成了必然趋势。然而资本市场也是如此。

基金经理通常会在季底或年底粉饰橱窗，以便向基金投资者提交漂亮的成绩表。他们主要是在新的季度或新的一年开始以前，将表现不如预期的股票卖出，购入一些二、三线上市公司，藉着它们来提升基金回报，然后在年结之前，把这些股份沽出，换入稳健的蓝筹股份，使得基金持股列表更加好看，而后美其名曰：优化投资组合。

结果是每逢年尾之时，一些一以下的股份股价下跌，反而大蓝股股价有支持。当踏入翌年一月，基金已完成了年报工作，新的一年又要重新争取表现，于是重新吸纳股份，带动股市上升，形成一月效应。

三、花红效应

传统西方派发花红的日期都会在新年的第一个月。所以，人们把花红或双粮投入股市的时间也多在1月。另外结合实际情况来看，今年美股步步高升，连续击破各项记录，华尔街专业人士的年终奖金数额不用多言，他们可不会放过如此好的契机来逢低做多，因此美国股市的一月效应势在必得。

如此看来，一月效应并非是无稽之谈，其主要反映了投资者在新的一年来临之际的投资心理变化，如果掌握了投资者的心理活动，看准时机入场，就可提前做盘，赢个2020开门红！

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2020鼠年大吉，兴业投资（英国）祝您新年快乐！

HYCM兴业投资

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