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兴业投资:央行连续降息,中美政策为何两极分化?

兴业投资:央行连续降息,中美政策为何两极分化?
2023-06-28

继美联储6月暂停加息后,月内多次传出美国将在7月继续加息25个基点的消息。美联储主席鲍威尔多次在公开发言表示,今年激进的加息周期尚未结束,预计短期内不会降息,只有在确信通胀在走低后才可能行动。

相比较来看,国内的货币政策环境则截然不同。中国人民银行最新公布,620日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR3.55%,下调个10基点,5年期以上LPR4.20%,同样下调10个基点。

20198LPR改革以来,5年期以上LPR利率共计调整过7次,累计下调65个基点:

l  2019/08/201年期4.25%5年期4.85%

l  2019/11/201年期4.15%5年期4.80%

l  2020/02/201年期4.05%5年期4.75%

l  2020/04/201年期3.85%5年期4.65%

l  2022/01/201年期3.70%5年期4.60%

l  2022/05/201年期3.70%5年期4.45%

l  2022/08/221年期3.65%5年期4.30%

l  2023/06/201年期3.55%5年期4.20%

在全球央行持续加息的大环境中,国内央行为何有理由不跟加呢?

从根本原因来看,是因为我国与外国的经济周期不同步。如果此时选择强行跟随美国加息,对于经济复苏将是雪上加霜。即便由于政策路径不同将导致资金出现外流、汇率波动,但实现国内经济复苏仍为现阶段主要目标。

根据国家统计局20235月份公布的数据显示,全国居民消费价格同比上涨0.2%,环比下降0.2%。与国外通胀高企的情况不同,我国仍处于低通胀环境。目前,国内消费复苏缓慢,4月份社会消费品零售总额环比明显回落,宏观政策重心应偏向促消费和内需恢复;

外需方面,受全球各国贸易下滑明显影响,5月中国出口额同比下降0.8%,较4月的8.9%大幅下降;

今年4-5月房地产市场同比涨幅明显收缩,增长动能仍显低迷受此影响,房地产投资、民间固定投资数据延续下滑态势。

尽管一季度GDP同比增速4.5%,实现稳步增长,但预计二季度将出现些许停滞,经济增速低于潜在增速。

在此基础上,央行在政策上释放“逆周期调节”信号,转向全力拼经济。

6月以来,央行打出降息“组合拳”。68日存款挂牌利率降息,613OMO(公开市场逆回购)降息,615MLF(中期借贷便利)降息,620LPR降息。在多种货币政策工具的联动作用下,通过“逆回购利率——SLF利率——MLF利率——LPR利率——贷款利率”的传导机制,温和适度的调整政策利率。

展望未来,本次降息有利于传递支持实体经济的积极信号,提振整体经济面信心。从相关资产来看,降息有利于提振市场风险偏好,A股有望获得短期修复;资金侧利好债市,国债收益率打开下行空间;LPR的直接下降,将拉动存量房贷和新增房贷利率下降,住房消费者负担减轻,利好楼市。不过,本次降息可能加深中美利差倒挂程度,导致部分外资流出,需警惕短期人民币贬值压力。

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