期货工具助力终端生产企业稳健经营

一、案例背景

A公司是集聚氨酯预制直堙保温管、钢套钢蒸汽保温管、螺旋钢管等各类管道的开发、生产、销售、安装、服务于一体的综合性服务型专业生产企业，是我国保温管行业新国标的参编单位之一。

华安期货有限责任公司（以下简称“华安期货”）与A公司自2022年初开始接触，了解到该企业的保温管产品主要原材料为热卷，企业年钢材用量约10万吨，在企业所有原材料中占比高达70%。A公司在生产经营中是以销定产，原料采购模式则是以市场价向贸易商购入。

二、企业经营痛点

由于A公司大部分业务模式为招投标形式，同时由于市政工程所用管道定制化程度较高，无法与其它产品型号兼容，在竞标结果出来前企业无法安排生产计划。销售端的不确定性使得原料采购的时机难以把握，而原料价格的上涨风险会导致利润缩水，尤其是近两年原料价格的大幅波动加大了企业平稳经营的难度，企业在原材料采购端存在较大风险敞口。

三、案例过程介绍

华安期货与A公司的前期沟通中，通过远程会议和实地走访等形式，对企业的风险管理需求进行了调研。

根据华安期货产业服务团队进行的套期保值可行性分析，A公司所在地唐山当地Q235热卷现货价格与热卷期货合约价格的半年相关系数达到0.97，一年价格相关系数达到0.90，呈现较好的相关性；考虑到A公司所采购管材的主要原料即为热卷，因而利用上期所的热卷期货对现货采购开展套期保值（远期锁价）的操作是可行的。

华安期货为A公司推介搭建了期现结合下的全场景采购模式体系（如下图所示）：

2023年期间，企业通过期货渠道采购（锁价）热卷超2万吨，约合货值逾8000万。通过华安期货的辅导、沟通，A公司在期货合约上所有的开、平仓均与其现货端相应数量的原料采购操作完全对应，在满足了企业原料锁价需求的同时还通过期货的保证金制度提高了资金使用效率。

以2023年1月中旬为例，A公司通过热卷2405合约先后锁定7000吨原料采购价格，开仓均价为4160元/吨，随后在3-4月份逐步买入排产所需的钢材现货，并将对应热卷期货多头进行平仓操作，平仓均价为4258元/吨，有效对冲了期间约100元/吨的原料价格上涨风险，同时利用期货保证金制度有效提高了企业的资金周转和运行效率。

四、案例效果

（一）帮助企业正确认识期货工具

通过对A公司的服务过程，华安期货帮助企业理解衍生工具的风险管理功能以及操作方法，同时摒弃了传统咨询服务中所侧重的行情分析，仅对影响套保操作效果的基差走势以及极端或趋势行情中的潜在拐点进行研判，使得A公司能够有效将精力聚焦于衍生工具的风险管理功能，避免行情信息干扰其实际经营操作思路。

（二）分析期现价格相关性，更好实现期货套保效果

A公司采购的原料并非热卷标品，但其主要构成材料为热卷，因此和热卷期货价格呈现较好的相关性，由于原料与热卷期货合约的相关系数存在一定波动，华安期货协助A公司对期货合约的最优套保比例进行动态的优化计算，提高了远期锁价的实际操作效果；此外还在锁价策略中嵌入了对基差的研判，进一步帮助企业增厚风险管理策略的安全边际和收益。

（三）帮助企业建立了的套保团队

通过远期锁价方案的操作和磨炼，A公司在华安期货产业服务团队的专业指导下初步建立了横跨采购、销售、会计等部门在内的套期保值专业团队，完善了其内部的相关套保流程与制度建设，如下图：