“悬剑市场”中，恒越基金如何能突围而出

标恒越基金黄小坚：与其活跃在社交平台上，不如活跃在投研工作中

近期的市场，被不少专业投资者称为“悬剑市场”：许多原本热门产业的头上似乎都悬着一把达摩克利斯之剑，只要一夜之间，行业就会发生翻天覆地的变化。

这样的环境也对基金行业形成了巨大的挑战：用户普遍要求基金公司更具预判力，不少曾经“网红”的基金经理开始遭遇“滑铁卢”，让不少昔日的追随者“粉转黑”。社交平台上已经许久没有网红经理的内容，用户的活跃度与年初相比也有所降低……

在恒越基金管理有限公司总经理黄小坚看来，“网红时代”属于意外的“非常态”，“即便出现也不会持续很久”，在2021年的下半年，无论是有所反复的疫情，还是密集出台的政策，都在加大市场的不确定性。

“与其活跃在社交平台上，不如活跃在投研工作中，尽可能把‘不确定’变成‘可确定’。”黄小坚说。

投研必须是最大的成本

在公募基金行业“马太效应”愈演愈烈的大环境下，黄小坚率先提出了“打造权益投资精品店”的口号，恒越基金虽然成立时间不长，但已经在市场上受到了瞩目。

曾在中信、太平、东亚前海主导大量投资决策黄小坚，对“品牌”有着几乎固执的坚持。他在多个场合表示，“我本身就是投研出身，坚信专业的投研能力自然可以获得市场资金的认可。在恒越基金大半年的时间，实践的就是这一点。”

目前恒越基金全部员工约有50余位，其中投研团队就有20余位，主动权益类投研力量占据绝对的核心。除了总经理职务外，黄小坚还身兼投资决策委员会主席、投资总监。相对同行而言，恒越基金的投研团队可谓“超额超前配置”——材料看得多，公司跑得多，分析做得多。而恒越的产品也展现了较强的攻击性和弹性：今年上半年，恒越基金旗下前两只公募产品恒越研究精选A成立以来回报率为139%；恒越核心精选A成立以来的回报率高达139.53%。

近期市场波动加剧，不少同行都坦言“心里没底”，黄小坚倒保持着乐观。他表示，监管层近年来持续鼓励新的公募基金公司成立，也是希望为市场注入新鲜活力、为投资者提供更多优秀管理人选择。同时，国内资本市场尤其是A股市场从制度机制、投资者结构、上市公司质量等多方面都在发生显著变化，在权益类投资领域，各家公司都相对仍在同一起跑线上，具备过硬投研管理能力的公司都有机会快速发展，走出差异化道路。

“网红固然代表行业的热度，但也带来成熟度的隐患。”黄小坚说，“不可能存在神一样的投资，如果市场在造神，经理在热衷于发朋友圈，就意味着市场离成熟还有距离。”

在他看来，越是投资者觉得“不确定”，越是基金行业发展的机会，“投研能力强，预判能贴合实际的，更容易脱颖而出，投资者自然就可以找到更好的基金公司，选择就会更明确。如果处在狂热期，反而客观上降低了行业本身的门槛。”

在企业内部管理上，恒越也把最强的资源给到了投研团队。

“这就是我们的核心能力。”黄小坚表示。

视野必须是最强的能力

银河证券发布的榜单显示，过去一年，恒越基金主动股票投资管理能力在全行业125家公司中排名第一。海通证券榜单显示，2020年全年恒越基金业绩达到90.75%，是136家公司中唯一一家2020年综合收益率超90%的基金公司。

对于2021年的股票市场，黄小坚曾在年初给出了研判。他认为，2021年的资本市场宏观背景是景气度复苏，宏观流动性边际收敛，存量居民资金持续流入。尽管存在部分结构性的高估，阶段性可能存在流动性拐点预期变化带来的市场波动，但市场整体判断仍以结构性行情为主。考虑到无风险利率的影响逐渐降低，更需关注景气驱动逻辑，把握业绩确定性强或可能超预期的配置方向，包括受益升级的消费类行业、外需相关的顺周期行业、产业趋势明确的新能源行业以及其他行业中的结构性机会等。除了消费领域以外，黄小坚也较为看好科技、医药赛道，这也是恒越基金研究团队重点覆盖的行业。“人类最重要的目标是改善生活和实现梦想，消费是改善生活，医药兼而有之，科技则是帮助人类实现梦想。”

现在看来，即便这些话没有指向反复的疫情和教培行业，也颇有前瞻性。而这种前瞻性也反映在了恒越基金的产品上。在不少投资者慌乱调仓的时刻，恒越因为相对精准的预判而稳步成长。在黄小坚看来，投资优质成长股是长期有效的策略。“投资一定要看得远，要能够发现穿透经济周期胜出的企业。从长期来看，股票的超额收益来源一定是优秀企业的业绩增长，即从长期视角寻找确定性。所以我们更关注行业成长空间、产品生命周期、竞争格局、盈利质量等指标，最好的投资标的是既有中长期成长逻辑，又有中期景气度支持。”

值得一提的是，恒越的“稳”与“长期”并不是人们印象中的“抱团大市值”，黄小坚说，除了已经较为成熟的企业外，恒越基金致力于寻找具备优秀增长潜质、处于业绩爆发期的中小市值公司。“这类公司将带来明显的超额收益，并且也将是未来几年唯一能够跑赢龙头白马股的标的。同时，前期市场风格演绎得较为极致，当前投资性价比变得更高了。”

毫无疑问，这样的策略更考验投研团队沙里淘金的能力。不过黄小坚认为，基金公司必须去承接这样的要求。“公募基金行业的风险，就是投资能力跟不上行业和市场的发展。我们定位自己努力的前进方向就是优质资产管理人。”

面对新的市场环境，黄小坚依然保持乐观。他认为，A股市场机构化趋势下，散户的投资操作难度确实在增加，广大普通投资者可考虑进一步选择委托给专业投资机构，让专业的人做专业的事，有望获取中长期稳健收益。而让大家“惊讶”的一些政策，其实也早有预兆，只要不被情绪左右，就能接近合理的判断。可以确信的是，中国经济在全球疫情危机及日趋复杂的国际环境背景下持续展现出较强的韧性，结构性赚钱效应仍然存在。

“网红热潮结束后，专业时代正在到来。”黄小坚说。

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