低油价凸显天然气经济性，发达地区燃气公司受益匪浅

近期国际原油价格大幅下跌,引发了部分投资者对于中国天然气消费需求增长前景的担忧。中金公司则认为,天然气的长期增长前景很大一部分是政策性驱动,天然气的总成本对比油来说仍然具备经济性。发达地区工商业对能源安全性和环保的要求更加严格,居民用气的普及率高,相关城燃上市公司如佛燃能源(002911)、重庆燃气(600917)等优势凸显。

国际原油价格“跌跌不休”,从今年1月初就已开始。在突发公共卫生事件(以下简称“事件”)的冲击下,各国对石油的需求大大萎缩。加之,欧佩克和俄罗斯等非欧佩克产油国的减产协议来得太迟、减产规模又相对不足,根本不足以扭转国际油价大幅下滑的态势。专家表示,国际油价低位运行可能将持续一段时间。

在原油下游消费中,汽油、煤油、燃料油以及柴油等交运用油均受到事件影响,原油消费需求显著抑制。天然气这边,交运需求占比极低,而主要用途在于发电、工业及居民用气,需求反而回升。

天然气的经济性挑战主要存在于“双燃料”供应模式的工业用户,而能够有双燃料选择的天然气客户只占很小一部分。在环保监管升级的背景下,工商业领域持续推进“煤改气”和“油改气”,尤其今年天然气淡季价格也提前执行,将利好城燃企业进一步拓展市场。

如佛山城燃龙头企业佛燃能源(002911)工业客户直接贡献的天然气销售收入占公司天然气销售收入的比重近6成。根据佛山市统计局发布的数据,2019年佛山实现地区生产总值10751.02亿元,同比增长6.9%,2020年预期增长目标为6.5%左右。近年来第二产业在佛山国民经济中的比重均在60%左右,呈现出以第二产业为主的经济结构特征。佛燃能源深耕佛山市场,近年来,随着一系列节能减排、产业升级政策的实施,佛山市陶瓷、铝型材、五金等高耗能行业逐步使用天然气等清洁能源。佛山市的天然气等能源需求持续增长,未来将为佛燃能源带来更大的发展空间。

国金证券认为,油价大跌进口气价滞后下降,龙头城燃LNG气源优势扩大。油价下跌短期直接利好三大油进口气减亏,若油价长期下跌,参考2015年,门站价存在下调可能,从而有利于城燃以价换量提升业绩。

据了解,佛燃能源在深挖工商业客户用气需求的同时,积极拓展天然气在电厂、热电联产、综合能源等领域的应用。佛燃能源通过全资子公司深圳前海佛燃能源有限公司,稳步开展国内和国际天然气贸易业务,在降低公司气源采购成本的同时,拓展国内LNG分销业务。成立了国际天然气贸易子公司,佛燃能源可在合适时机向国际天然气供应商直接采购进口LNG船货,通过自主对外采购具有价格竞争力和质优可靠的气源。与此同时,佛燃能源还积极研究LNG储气调峰库项目,以期进一步向产业链上游拓展,在满足国家对储气设施建设的要求和公司用气需求。

中金公司认为,天然气的长期增长前景很大一部分是政策性驱动,而远非经济性驱动。尤其是工商业领域持续推进“煤改气”和“油改气”,天然气的总成本对比油来说仍然具备经济性。最近的上游气价下浮,提前执行淡季门站价也帮天然气增强终端竞争力。

尽管今年年初的工业用气受事件影响暂时有所拖累,但居民用气则好于去年同期。随着城镇化持续推进也利好居民燃气消费放量,城市居民用天然气消费前景也十分巨大。重庆城燃龙头企业重庆燃气就重点拓展居民和采暖市场。2018年8月,重庆市发改委公布《关于加快推进天然气利用的实施意见》指出,到2020年,城镇居民天然气普及率达98.5%以上,全市居民生活气化率达70%以上。到2030年,城镇居民天然气普及率达99.5%以上,全市居民生活气化率达85%以上。受益于环保政策推行、经济稳步增长,重庆市天然气使用量逐年增长,消费增长潜力大,重庆燃气市场份额有望进一步提升。

中金公司研报分析显示,复盘历史来看,上一个油价底部周期2015年,当时全国天然气消费也因为2014年油价开始暴跌而显著放缓,对比当时,2020年具有更有利的政策周期,各地政府仍然在继续推进“煤改气”和“油改气”,尤其是在工商业领域,而2015年出现不少“气改油”的倒过来的案例;其次,2020年国家对于气价的反应更加迅速,在疫情开始之际就提前执行淡季价格,而在15年11月,政府才下调门站价0.7元/立方,距离油价开始下跌已经有一年半的时间,气价的调整周期严重滞后于油价周期。因此,今年天然气行业拥有更有利的政策周期和更及时的调价周期,发达地区燃气公司将受益匪浅。