[增持评级]永安行(603776)三季报点评：发力共享单车 继续打造有桩+无桩的公共自行车业务布局

  事件
   永安行披露2017 年三季报：公司前三季度实现营业收入7.51 亿元，同比增长44.11%；归母净利润0.79 亿元，同比增长9.38%。

经营活动产生的现金流量净额0.87 亿元，同比增长37.61%。

   简评
   传统的公共自行车业务继续维持高增速，支撑主要业绩
报告期内公司的公共自行车系统销售、公共自行车系统运营服务业务规模大幅增加。该类业务主要由母公司经营，报告期内母公司实现营业收入6.65 亿元，同比增长43.32%；净利润1 亿元，同比增长52.21%。

    其中计入公共自行车系统运营服务成本的长期待摊费用与年初相比保持几乎不变，以5 年摊销期为算，业务规模至少有20%的增速。

    低碳科技在共享单车领域的行业竞争力大幅提升
永安行子公司永安行低碳增资扩股，融入阿里共享经济核心战略生态。交易完成后，永安行低碳估值 13.1 亿元，永安行占股比例下降至38%，蚂蚁金服间接持股比例上升至31%。

    合并报表中以共享单车以固定资产入账，报告期内1.14 亿元，比期初增长496.8%；永安行低碳增资扩股后该部分固定资产将不再并表。

    永安行低碳受让上海钧正100%股权，低碳科技与钧正科技双方的共享单车业务将进行合并，低碳科技在共享单车领域的行业竞争力进一步大幅提升。上海钧正经营品牌为哈罗单车（HelloBike），公司是继ofo、mobike 之后中国第三大经营共享单车业务的公司，现在注册用户数量近4000 万，日均订单达到900 万，入驻城市逾100 座。

    永安行低碳增资扩股将在2017 为公司贡献投资收益5.04 亿元左右，我们维持2017-2019 年预测净利润至4.76/1.78/2.21 亿元，2018、2019 年对应PE44/35 倍，维持增持评级。