联储褐皮书措辞积极 欧元略现破位行情

周四(3月7日)亚市盘初，欧元/美元延续跌势，目前汇价交投于1.2970水平附近。

美联储(FED)公布的褐皮书显示，美国经济在1到2月持续温和增长，物价压力保持温和，但个别原材料价格上升。

褐皮书称，12个地区的大部分劳工市场获得温和改善，薪资压力有所减轻，12个联储银行地区中多数地区消费者支出扩张，汽车销售强劲或稳健，旅游业实现增长。

费城联储主席普罗索(CharlesI. Plosser)表示，美联储应开始逐渐减少资产购买，应力争在年底前结束QE3。

褐皮书对美国经济的乐观措辞，加之普罗索“减少资产购买”的言论；令美元指数隔夜飙高，欧元/美元亦再度承压。

欧元/美元目前小时图略现下破行情，但下破力度尚不强烈。空头部位需关注1.3077附近阻力，该阻力持续完好，则汇价有在日线图上下探1.2880水平的几率。FX168

欧洲央行行长德拉吉今天恐怕会由“鹰”转“鸽”了。

尽管过去一个月内的欧元回落让欧洲央行少了一个降息理由，但如今欧元区经济复苏不如预期，同时意大利政治不确定性再次搅动金融市场 ，让欧洲央行可能会在今日(3月7日)的货币政策会议上选择降息——即便按兵不动，德拉吉至少也会表现得非常鸽派。

经济衰退担忧加剧

欧洲央行上个月决定将主要再融资操作利率(欧元区基准利率)、隔夜贷款利率、隔夜存款利率依次维持于0.75%、1.50%、0不变，连续第七个月按兵不动。

不过，德拉吉在2月议息会议后的新闻发布会上暗示，如果欧元持续升值并对经济增长和通胀前景造成显著影响的话，欧洲央行可能会采取行动。同样，他也暗示欧洲央行管理委员会对金融机构提前偿还长期再融资操作(LTRO)导致货币市场利率上升的情况并不太满意。

此后的一个月里，欧元对美元从2月初的1.36高位回落至如今的1.305左右，货币市场利率在1月的反弹后也出现了大幅修正。这些进展让德拉吉稍稍松了一口气。

但危机总是此消彼长。近期欧元区经济数据显示，虽然德国正逐渐走出经济衰退，但欧元区其他国家的复苏却变得更为艰难，整体看来，经济活动的发展 并没有达到预期水平，制造业和服务业PMI数据均在收缩。欧元区经济衰退的担忧正在加剧。疲弱的银行贷款、紧缩的信贷条件和低水平的消费者信心都在起火上 浇油的作用。

欧洲央行将在本次会议上公布最新一期经济预测数据。尽管去年12月的上一次预测已经相当悲观了(2013年GDP增速中值为 -0.6%，2014年为+1.2%)，但最近三个月的进展也不太可能让欧洲央行上调预测值。即便有变化，也可能是下调，尤其是对2014年的预测值。

除此之外，几乎没有证据显示金融市场环境改善正传递至实体经济，而这也是欧洲央行的心头之患。尽管自2012年夏天的低谷以来，消费者和生产者 信心已普遍回升，对私营部门的信贷供给却持续下降。西班牙和意大利的新增企业贷款利率自去年8月以来持续上升，德国却截然相反。

与此同时，欧元区通胀在过去数月内已大幅下降，从去年9月的2.6%降低至今年2月的1.8%。除食品和能源外的核心通胀今年1月仅有 1.3%，是2011年8月以来的最低值。在上一次预测中，欧洲央行对2013和2014年的通胀预测中值分别是1.6%和1.4%。本次仍可能略微下 调。

更重要的是，上述变化可能会迫使欧洲央行将其对通胀风险的评估从“广泛平衡”(broadly balanced)改为“下行风险”(downside risks)。这一措辞改变将被市场视为明显的“鸽派”信号。

债券市场风险上升

让欧洲央行考虑采取行动的原因不仅仅是经济前景，更是近期政治不确定性导致的金融市场风险。

意大利领导人组建新政府的努力并未成功，市场恐慌情绪显著上升，担忧意大利政局的不稳定性会将该国融资成本推向更高水平。如果意大利政治不确定 性持续下去，有可能会对整个欧元区产生更广泛的负面影响。欧洲央行此前表示，如果意大利需要资金来避免债务违约，欧洲央行将提供支持。

更进一步来看，民众对进一步紧缩措施的支持正在减弱，而且这种现象已经不局限于意大利。不幸的是，欧元区各国的财政整顿还未完成，如果各国政府在政策态度上出现180度转弯而导致财政整顿努力半途而废的话，欧元区债券市场将会出现新一轮危机。

西班牙就是一例。欧盟预计西班牙2013年的财政赤字是6.7%，如果不采取进一步措施，到2014年将上升至7.2%。这意味着，西班牙距离 2014年赤字降至3%以下的目标还很遥远。给予西班牙一年宽限期也明显不够，因此西班牙政府将不得不采取进一步紧缩措施。其他欧元区成员国恐怕也会面临 类似赤字达标问题。

在这种情况下，欧洲央行能做的就是确保货币市场利率尽可能低，至少防止今年出现上升。

防止货币市场利率反弹

欧洲央行希望维持货币市场流动性充裕，从而让隔夜存款利率尽可能接近0。德拉吉上个月警告称，欧洲央行将“密切关注货币市场状况及其对货币政策的潜在影响”，暗示了欧洲央行并不太满意货币市场利率1月的反弹。

今年1月中旬宣布的第一轮LTRO偿还主要是由于银行想要显示其健康状况。各国央行的数据显示，多数提前还款的银行来自核心成员国或属于全球性 金融机构。目前为止，约有2250亿欧元LTRO贷款已被偿还，占两轮总规模10190亿欧元的22%。但未来的还款动机将更多出于市场融资环境和外围国 家银行的存款流入程度。

尽管LTRO偿还完全出于银行自愿，如果欧洲央行将隔夜贷款利率降低25个基点(即使将隔夜存款利率维持在0不变)，将削减外围国家银行的融资成本，从而帮助货币市场利率进一步回落。